CULPANEWS

Του Γ. Προκοπάκη* Μια παλιά ιστορία - την έχω ξαναπεί. Το 2011 περνάει ένα alert του Bloomberg: Μια συστημική τράπεζα (συγκεκριμένη) ανέβασε το επιτόκιο ενός ομολογιακού δανείου από 2.5% σε 12%. Λίγες μέρες μετά το ανέβασε σε 15%. Δεν κατάλαβα αμέσως τι γινόταν και το κοίταξα. Ο Υπουργός Οικονομικών υπογράφει ένα φύλλο χαρτί με λογότυπα και σφραγίδες με το οποίο εγγυάται την έκδοση τραπεζικού ομολόγου. Η τράπεζα βγάζει το ομόλογο, το αγοράζει όλο η ίδια και το παρκάρει. Μέχρι στιγμής δεν έχει πληρωθεί ούτε δεκαράκι. Η τράπεζα πηγαίνει το ομόλογο στην ΕΚΤ ως ενέχυρο και παίρνει (μετά από κούρεμα) ζεστό χρήμα. Μόλις τυπώθηκε χρήμα από το πουθενά! Με τα γυρίσματα της ζωής, το αξιόχρεο της τράπεζας πέφτει, οπότε η ΕΚΤ ζητάει αύξηση του ενεχύρου. Η τράπεζα αυξάνει το επιτόκιο - δεν της κοστίζει τίποτε, τον τόκο τον πληρώνει και τον εισπράττει η ίδια - και αυξάνει την παρούσα αξία των μελλοντικών χρηματοροών, άρα και την αξία του ενεχύρου. Μια χαρά δουλεύει ο κύκλος - αρκεί να μη σπάσ

Του Γ. Προκοπάκη* Δεδομένων ότι: 1. Τα όργανα της ΕΕ και της Ευρωζώνης χαλαρώνουν όλους τους περιοριστικούς όρους των κανονισμών για την αντιμετώπιση της υγειονομικής κρίσης 2. Κατ' εντολήν της τηλεδιάσκεψης κορυφής στο Eurogroup έχει ανατεθεί η εξεύρεση τρόπων χρηματοδότησης για την αντιμετώπιση της υγειονομικής κρίσης. 3. Το κορωνοομόλογο, εάν αποφασισθεί, θα συνοδεύεται από όρους τουλάχιστον αντίστοιχους της αυστηρής εποπτείας, πιθανότατα μνημονιακού τύπου. 4. Το μαξιλάρι ύψους €31 δισ δεσμεύει ρευστότητα, ενώ έχει αποδειχθεί αναποτελεσματικό ασφαλιστήριο. 5. Η Ελλάδα, κατά δήλωσιν του ΥΠΟΙΚ, έχει τρύπα περίπου €6 δισ το μήνα για άγνωστο χρονικό διάστημα. 6. Τόσο η άντληση πόρων από τον ESM όσο και το ομόλογο αυξάνουν το χρέος. Με την αναμενόμενη βαθειά ύφεση, ο σχετικός δείκτης θα πλησιάσει ή και ξεπεράσει το 200% του ΑΕΠ, με τη βιωσιμότητα του χρέους να είναι αμφίβολη. Αμέσως μετά την κρίση, δεν μπορεί παρά να μπει στο τραπέζι το σύνολο του ελληνικού προ

Του Γ. Προκοπάκη Μετά την παρέμβαση της ΕΚΤ, σχολιαστές αναφέρονται στο Ευρωομόλογο ως irrelevant. Εννοούν πως, με τις αγορές ομολόγων από το Ευρωσύστημα, θα πέσουν τόσο πολύ οι αποδόσεις όλων των ομολόγων της Ευρωζώνης ώστε κάθε χώρα να μπορεί να δανειστεί με όρους πολύ καλύτερους από ό,τι θα μπορούσε μόνη της. Πιθανότατα με αντίστοιχους ή και καλύτερους του Ευρωομολόγου. Θεωρητικά πάντα, με το Ευρωομόλογο οι όροι θα είναι ίδιοι για όλες τις χώρες, χειρότεροι για  τις χώρες του "κέντρου" και καλύτεροι για τις χώρες της "περιφέρειας" από αυτούς που θα μπορούσαν να πετύχουν μόνες τους. Με την παρέμβαση ΕΚΤ, το εύρος της διαφοράς μικραίνει πάρα πολύ (π.χ., το spread του ελληνικού 10 ετούς πέφτει λίγες ώρες μετά την τυπική έναρξη του προγράμματος κατά 55 μβ, 0.55%). Οπότε, σύντομα και από οικονομική σκοπιά, η διαφορά των δύο επιλογών δεν θα έχει σημασία. Η Ελλάδα θα έχει πρόβλημα υστέρησης. Για τεχνικούς λόγους. Το QE λειτουργεί ως cascade, καταρράκτης. Ο επ